2026财年第一财季（适度2025年8月31日）开云体育，甲骨文营收增长12%至149亿好意思元，其中云计算收入增长28%至72亿好意思元，云欺诈（SaaS）收入38亿好意思元、增长11%，但软件收入下落1%至57亿好意思元，举座推崇休戚各半。
但是，在全面参与AI竞赛的前提下，甲骨文高达数千亿好意思元的已签约形势令市集为之豪恣。甲骨文高管称，在第一财季与三家客户签署了四份价值数十亿好意思元的协议；在接下来的几个月里，甲骨文揣度还会签下几笔数十亿好意思元的协议，RPO（剩余践约义务）可能会高出5000亿好意思元。
市集对甲骨文财报的反馈号称豪恣。财报公布后，股价盘中一度暴涨41%，收盘涨近36%，创有史以来最大单日涨幅，公司市值因此加多2440亿好意思元至9220亿好意思元。
市集正押注加大AI投资、重金征战数据中心的企业。除甲骨文外，英伟达与OpenAI走在最前：前者市值约4.4万亿好意思元，后者估值培植至高出8000亿好意思元。英伟达凭借较低的融资成本，一边向英特尔参加约50亿好意思元，一边还缱绻在OpenAI的互助形势追加约1000亿好意思元资金。跟着收入预期抬升，OpenAI估值同步上行。近三个月，二级市集AI半导体与基础才智举座走强。
成本狂欢之下，不安形状正在投资东谈主、创业者和一线从业者间悄然延伸。东谈主工智能飞腾会不会泡沫化？越来越多东谈主驰念，一场一衣带水的AI泡沫，可能成为下一个大众经济风险的引爆点。
虚火也曾刚需？
10月6日，在旧金山举办的OpenAI年度征战者大会（DevDay）上，OpenAI首席本质官奥特曼（Sam Altman）就AI泡沫化给出了不同寻常的回话。
“我知谈写泡沫化的故事很诱东谈主，”奥特曼示意，“事实上，我合计AI的很多领域现在照实有点泡沫化。”
此番言论在面前好意思国科技魁首中颇为荒废，他们常常对此类问题精通其词。奥特曼进一步称，他预期投资东谈主会作念出一些症结的判断，而一些“愚蠢”的新创公司也可能粗豪得到大笔资金。
不外，奥特曼话锋一行，明确将OpenAI与行业内的泡沫时势离别开来。他强调，对OpenAI而言，“这里照实正在发生一些确凿的事情”，意指其期间高出和业务发展具有内容性。对OpenAI自己，奥特曼给出的判断更为确定：模子能力、居品矩阵和买卖化“出现了可考据的进展”。
尽管奥特曼试图将公司与市集的非感性荣华剥离开来，但并非所有东谈主王人被劝服。
OpenAI正身处风暴中心。
近一个月，跟着OpenAI与英伟达、AMD、博通乃至甲骨文的互助缱绻抓续鼓舞，好意思国科技巨头之间交汇出犬牙相制的算力与成本互助干系。总的来看，OpenAI采购部署AMD芯片的同期，还能得到以特订价钱入股AMD的权力；英伟达向OpenAI投资了高达1000亿好意思元，两边共建大范围数据中心，后者再以投资款采购英伟达芯片。
微软既是OpenAI的主要股东，同期也曾东谈主工智能云计算公司CoreWeave的主要客户，而CoreWeave又是英伟达抓股较多的公司；据预见，适度英伟达2025财年第四季度，微软孝顺了英伟达近20%的年化收入。
这些股权与采购的“纠缠”让产业链更像一张互相勾连的网。互为客户的干系在短期内推高了多家公司的预期新增收入，有些增量以致达到公司现存收入的数倍。
跟着AI领域日益复杂的融资安排愈发精深，其对行业确凿需求的潜在诬陷激发硅谷大家警醒。质疑者合计，AI科技公司市值的快速飙升，部分源于“财务工程”而非内在价值。他们把这类来回称为“轮回融资”（round-tripping）以致“供应商融资”（vendor financing）——通过投资或假贷给客户，促使其抓续购买自身居品，从而东谈主为制造需求并推高营收与估值。
面临质疑，奥特曼回话称：“没错，这些投资和贷款前所未见。”但他补充，市集的另一面是，“企业营收的增长速率也前所未有。”不外，尽管OpenAI的营收增长飞速，该公司迄今仍未实现盈利。
被视作AI算力需求晴雨表的台积电，10月16日交出超预期功绩，并把2025年全年营收增速带领再次上调至近35%。这已是台积电年内第二次上调全年预测，市集精深将其解读为给“AI需求疑虑”服下一剂“沉静丸”。
业务上，台积电既是英伟达、AMD等高端AI芯片的独家代工方，也贯串多家互联网公司的ASIC偏激他芯片订单；同期，台积电的先进封装能力对AI芯片量产与性能开释至关蹙迫。
关于外界温煦的AI需求判断，台积电董事长兼总裁魏哲家在功绩电话会上称，面前AI客户拉货“全面强劲”，以致比三个月前更强，关联始终复合增速略高于此前预期。“咱们凯旋从客户那儿收到热烈信号，条件咱们具备相沿其业务的能力，因此咱们对AI大趋势的信心正在增强。”他提到，大型谈话模子的令牌（token）处理量呈爆发式上升，响应AI的高频领受，带动算力需求抬升，从而考据了对先进制程与高端封装的抓续需求。
在产能扩张上，魏哲家强调将保管严慎节拍：除逐条查对客户订单缱绻外，还会躬行查访“客户的客户”，并通过里面评估机制把关，接力更精确地鼓舞产能布局与征战。
互联网泡沫镜鉴
在科技产业的历史里，“泡沫”并非新课题。上世纪90年代末的互联网狂飙，在2000—2002年激发大众科技股大幅回撤与多量初创公司倒闭，也株连电信行业爆出债务危险。
在10月14日发布的《天下经济预测》中，IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙称，如今东谈主工智能投资激增，与90年代末互联网泡沫相呼应，但更可能不是系统性风险。
互联网早期，多量成本涌入电信基础才智，押注需求将呈指数级增长，乐不雅形状刺激科技投资，举高股票估值。然则，当需求放缓时，停业潮随之而来。问题并不在于互联网短缺后劲，而在于成本大范围参加的时点快于普及速率。AI投资也是。麻省理工学院本年8月的一项沟通夸耀，实施AI试点项指标公司中，高达95%并未取得任何投资酬金。
不外，互联网泡沫留住的光纤主干网和数据中心，为随后出动互联网与云计算荣华奠定了基础。类比之下，即便当下AI出现估值回调，电力与算力基础才智、模子与数据钞票的千里淀，雷同可能为下一阶段的繁荣奠定基础。
尚弗成断言东谈主工智能波浪究竟是机遇也曾危险，但武备竞赛中的AI公司已然处于两难：扩产也曾不雅望？自建数据中心也曾外包云算力？这测验贬责层和投资者的判断。
对追赶AI红利的公司而言，不绝加码意味着精深成本支拨与盈利压力；一朝需求已毕放缓、推理成本弧线降不下来，钞票减值与期限错配将飞速放大。若踩刹车，不仅可能错过AI需求与生态窗口，还可能被市集解读为增长见顶、政策扭捏，激发估值下调与互助伙伴不雅望，进一步放大竞争压力。
需要扎眼的是，面前推高AI增长的主如果盈利与现款流相对庄重的科技巨头，即便飞腾退去，它们能够率仍能保管增长。但也有东谈主教唆，最严重的东谈主工智能泡沫风险可能出现在动力领域，市集正显现一批尚无营收、属意翌日科技公司为其尚未建成的电力形势买单的征战商，一朝AI需求不足预期，这些莫得收入的动力公司将跌得最惨，况且险些莫得缓冲。